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      新聞資訊

      行業動態

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      下半年鋼材市場還能逞強嗎?

      市場回顧

      二季度末鋼材價格指數為4110/噸,同比下跌3.29%,為3月份以來市場價格同比再度轉負,顯示供需關系再度走弱,這也是本輪供給側結構性改革自去年四季度見頂后持續走弱的結果,其中新產能的投放成為核心壓制因素。庫存方面,二季度末社會庫存總量為1122萬噸,低于去年同期939萬噸市場規模,同比增長9.44%,市場庫存開始出現增長,供需關系走弱。

      粗鋼產量和鋼廠庫存規模均處于高位區間。從重點企業日均粗鋼產量口徑來看,二季度日均粗鋼均值超200萬噸以上,高于上年同期的194.71萬噸的均值,也高于上季度的188.00萬噸的均值,粗鋼產量創出新高。而截至5月中旬的鋼廠庫存總規模為1268萬噸,略低于去年同期1391萬噸,顯示出市場供需走弱壓力可控。

      行業環保政策調整,高爐開工率提升,鋼廠盈利面走弱。生產方面,二季度高爐開工率均值為69.85%,高于上年同期的69.5%,也高于上半年均值66.79%的水平;盈利方面,二季度鋼廠盈利面均值為81.03%,低于上年同期的84.66%,顯示行業盈利有一定走弱。

      短流程煉鋼來看,利潤同樣反映出走弱的態勢,二季度電爐噸鋼利潤均值為301/噸,雖遠高于一季度利潤均值不足50/噸的狀況,但仍小幅低于去年同期的362/噸,顯示的供需關系走弱同長流程鋼廠所一致。

      鋼材出口改善動力不足,難以緩解供給壓力。5月份鋼材出口574.3萬噸,同比下降16.53%,低于前5個月累計同比增長2.5%的水平,而前5個月鋼材累計出口2909萬噸,高于去年同期出口2849萬噸,表明海外市場難以分擔國內供給壓力。

      鋼鐵產業固定資產投資高位與產量快速釋放,產能投放啟動。鋼鐵產業固定資產投資處于高位水平,數據顯示,前4個月產業固定資產投資累計同比為43.3%,高于上月的2.7%和去年同期的5.3%,處于高速增長態勢;同時,產量出現快速投放,這是自我們去年三季報以來,我們持續強調的產能投資加快和產能投放對市場的壓力,也是對我們行業新產能周期啟動觀點的應驗。前5個月,粗鋼產量與生鐵產量累計同比增速分別為10.2%、8.9%,顯著高于去年同期5.4%、-0.6%,表明產量處于加速投放當中。另外,今年以來,生鐵產量出現大幅增長,并大幅縮小與粗鋼增速的差距,表明今年產能的投資更多向長流程鋼廠傾斜,短流程產能投資或出現一定的放緩。

      下半年成材市場展望

      供給方面:產能投資帶來的產能投放已經快速開啟,供給端壓力加大。一季報中我們指出2019年粗鋼產量累計增長將保持在均值9%以上,而前5個月實際產量增速為10.2%,則是印證了我們供給增長預測;而從前述分析中,我們看到產能投資43.3%的高增速,粗鋼產量的增長將進一步加快,全年潛在的產量增速預計將不低于11%,供給增速較快;而這一快速增長的產能投資,也造成環保限產等措施影響微弱,表明產能投資已將鋼廠環保水平提高到一個達到低排放標準的水平,如此在過去的3年中,對供給產生重大影響的環保限產等舉措,對當下的鋼鐵生產活動的效力已經十分微弱,支持了產量的快速釋放,因此下半年,產能投放的速度是我們關注的核心。

      需求方面:受國內去杠桿影響,固定資產投資繼續走弱,上半年地產投資支撐的固定資產投資也將出現下滑,基建投資大幅對沖經濟下行壓力的做法,目前仍然是受到政府節制的。綜合來看,需求端增速的下滑在下半年是確定的,而節奏仍然是我們投資把握的核心。

      數據顯示,前5個月,固定資產投資累計同比增速為5.6%,比去年7月份去杠桿政策調整起點的5.5%僅略微高0.1%,而結構上來看,地產投資支撐了上半年的投資,前5個月地產投資累計增速為11.2%,處于高位區間,但增速較上月回落0.3%,從下半年的基數走高來看,下半年地產投資仍將進一步下滑;基建投資方面,雖然部分專項債可適用于資本金,再度加杠桿融資,支持基建投資,但在政府仍強調控制隱形債務的背景下,基建投資回升的幅度有限,預計下半年基建投資增速回升至5%—7%的水平,綜合來看,下半年需求端更多表現出一種趨勢下行的態勢,其中淡季面臨的需求壓力將最大。

      從信貸數據來看,社會融資存量同比增長10.59%,低于上年同期的11.59%,也略微低于上月0.19%,表明市場融資需求依舊低迷,實體經濟融資需求不佳,這加大了下半年需求低迷的態勢;貨幣供給方面也表現出同樣的態勢,前5個月份M2平均月增長8.4%,低于去年同期的8.44%;尤其是M1更是反映了實體經濟下行的壓力,前5個月M1平均月增長2.66%,遠低于去年同期的8.76%,這也顯示了實體經濟自身造血功能下降;而政策方面更多減費降稅作為對沖經濟的主要手段下,經濟的恢復需要時間才能看到效力。綜合來看,我們在下半年看到的依舊需求走弱的態勢,而節奏依舊是重點。

      鋼材出口仍將乏力。前文分析可知,鋼材出口出現依舊疲軟,從海外主要經濟的表現來看,后期的鋼材出口依舊承壓。全球來看,美國經濟體今年也追隨全球主要經濟體下滑趨勢,生產活動出現回落。從主要經濟體的制造業PMI指數來看,二季度,全球PMI指數均值為50.42%,顯著低于去年同期的53.68%,歐元區和日本經濟更是跌破榮枯線,經濟滑入衰退。5月份,兩國的PMI數據顯示,歐元區和日本經濟分別為47.7%、49.80%,低于去年同期的55.5%、52.8%;而中國也是自20167月份以來首次跌破榮枯線,5月份錄得49.4%,因此全球鋼材消費疲軟格局明確,海外緩解供應壓力不現實,下半年國內市場壓力加大成定局。

      鐵礦石帶來的成本上漲壓力依舊支撐成材市場中樞。由巴西潰壩造成的鐵礦石市場短缺,從當前看,仍未見緩和,此對成材市場依舊構成支撐,這也延續了我們在二季報中提出的觀點。港口庫存下降至1.18億噸,與20171月中旬的港口庫存規模持平,62%鐵礦石到岸價格繼續飆升至114.25美元/噸,同比上漲77.27%;而從主流礦的發貨量來看,在經歷了兩個月的連續下降后,5月份同比出現回升,錄得0.78%的增速;而從全球來看,4月份鐵礦石發貨量即錄得1.19%的增長,5月份同比增長達到9.91%,表明非主流礦的增速已經出現快速的增長,如此預計下半年鐵礦石供給壓力將得到一定緩解;不過在三季度仍然面臨鐵礦石短缺的壓力,進而對成材市場構成絕對的支撐。

      核心策略:前高后低成本推升鋼價運行中樞

      綜合來看,產能投放已經快速啟動與高位產業投資下,市場供給顯現出一定的壓力。由房地產提供的需求穩定器難以提供向上的貢獻,而邊際向下的壓力將開始顯現,成為下半年市場需求走弱的核心,基建方面的對沖則是看點。二季度我們已經看到全年需求的最高點,后期將逐漸下滑,這也是沿用了我們二季報中的結論,但相較于供給快速增長,鐵礦石短缺造成成本約束,產能快速釋放受到抑制,因此我們更多看到鋼材價格受到成本上行壓力而繼續走高。而行業盈利環境惡化的態勢,行業政策出臺拖底鋼材利潤的反制政策,將約束部分供給,也將階段性對鋼價形成利好,因此下半年鋼材市場將呈現出底部不斷抬升的態勢,鋼價呈現前高后低態勢。投資策略方面,三季度看漲為主,四季度將面臨回調,鐵礦石價格的表現成為主導市場的核心。

      風險

      政府采取的反制鐵礦石原料價格大幅上漲的措施,其推出時間和力度成為擾動市場的重要因素,尤其是對于多方策略來講更是如此。而鐵礦石供給釋放帶來的價格反轉,是我們需要格外考慮的不確定性因素。(作者:吳世凱 單位:中輝期貨)

      本文內容僅供參考,據此入市風險自擔 來源:期貨日報

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